软银集团正寻求发行超过110亿美元的高收益债券（即垃圾债），为持续加码OpenAI等人工智能资产筹集资金。随着债券融资、Arm股份抵押贷款等多种融资手段并行推进，软银的杠杆水平持续上升，融资成本与投资退出压力也随之受到市场关注。
9月21日，据彭博援引知情人士，此次发行包括总额100亿美元的美元债券和总额10亿欧元（约11.4亿美元）的欧元票据，所得资金将部分用于支持软银追加投资OpenAI，相关投资预计于下月完成交割，债券定价或于本周四落地。软银今年以来已在债券市场融资近150亿美元，成为2026年以来高收益债发行规模最大的企业之一。
与此同时，软银债务的市场定价已经明显承压。其2031年到期美元债收益率本月早些时候一度升至8.2%，较1月低点6.7%大幅上升，信用违约保险成本也升至近年来高位。在AI投资规模持续扩大的背景下，融资成本上升与资产退出时间的不确定性正同时考验软银的资金安排。
超110亿美元垃圾债酝酿发行，持续为OpenAI投资输血
此次软银拟发行的债券包括三个期限、总额100亿美元的美元债券，以及两个期限、总额10亿欧元的欧元票据。花旗担任美元债部分的首席记账簿管理人及全球协调人，高盛、摩根大通和摩根士丹利担任联合全球协调人；欧元债部分则由摩根大通担任首席记账簿管理人，高盛和德意志银行参与协调。
软银对OpenAI的总承诺投资额已接近650亿美元，持续加码使其对OpenAI的资金敞口不断扩大。今年3月，软银为追加投资OpenAI安排了400亿美元过渡性贷款，近期已偿还259亿美元未偿余额。
此次债券融资意味着，软银仍在通过新增债务为OpenAI投资提供资金支持。随着单笔投资规模不断扩大，AI资产的资金占用周期及未来退出安排，也越来越直接地影响软银自身的融资需求。
Arm股份抵押贷款扩张，多渠道融资推高杠杆
债券发行之外，软银近期还在扩大以资产抵押为基础的融资规模。
据彭博报道，软银近期寻求将以Arm股份作担保的保证金贷款规模扩大50亿美元至250亿美元，同时获得4.5亿美元的额外信贷额度，使相关授信规模达到65亿美元。
与此同时，据报道援引知情人士，阿波罗全球管理公司正在洽谈将向软银提供的贷款规模扩大36亿美元至90亿美元，同样用于支持其对OpenAI的投资。软银还获得了一笔118.7亿美元的贷款；今年早些时候，公司亦曾安排一笔100亿美元贷款，并以OpenAI股权作为抵押。
从债券到股份抵押贷款，再到以OpenAI股权作为担保的融资，软银正在通过多种方式为AI投资筹集资金。融资工具不断增加，也意味着其资产负债表对利率、信用利差以及所持AI资产估值变化更加敏感。
OpenAI上市推迟，融资成本与退出压力同步上升
软银面临的另一项压力来自OpenAI的退出路径。OpenAI首席执行官Sam Altman近期表示，公司今年不会上市。这意味着，软银此前通过大规模融资投入OpenAI后，短期内可能缺乏明确的公开市场退出渠道，相关资金占用时间也可能进一步拉长。
如果OpenAI未来上市，软银持有的相关股权将获得更加明确的流动性渠道；但上市时间表推迟，则意味着软银需要在更长时间内承担融资成本，同时等待投资价值兑现。
与此同时，软银自身债务的市场定价已经明显恶化。其2031年美元债收益率较今年1月低点已上升约150个基点，融资成本上升与信用利差扩大共同推高了债务负担。
对于软银而言，当前的核心矛盾正在从“能否获得资金”逐渐转向“以多高成本获得资金，以及AI投资何时能够兑现回报”。在OpenAI上市时间表尚不明确的情况下，超过110亿美元垃圾债的发行规模及定价，也将成为市场观察软银杠杆水平和信用风险的重要窗口。
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张伟
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